חג שמח ושנה טובה, החלטתי לפרסם סקירת פונד לתפרון.

רוצה להתחיל ולהדגיש שזו לא השקעה שמתאימה לכל אחד (סיכון יחסית גבוה), והסחירות אינה גדולה בכלל.
עם זאת, גילוי נאות: אני מושקע במניה ואין לראות בסקירה זו כל המלצה לקניה או מכירה של מניות החברה.

אז נתחיל, תפרון הינה חברה לביגוד והלבשה, שמעצבת מייצרת ומשווקת הלבשה תחתונה, בגדי ספורט ופנאי לנשים וגברים.

לחברה שני תחומי פעילות עיקריים:
להלן- 'המותגים' : פיתוח עיצוב וייצור של מוצרי הלבשה תחתונה והלבשת ספורט ופנאי.
דוגמה בולטת לחברה בתחום זה היא: אנדרארמור

רקע למותגים: ליבת התחום הזה הינו בארץ, החל מעיצוב ועד ייצור בפועל. מאוד יקר לייצר בארץ, השכר בארץ והתחזקות השקל ושאר התנאים מסביב.
בעקבות כך תחום זה בשנים האחרונות אינו רווחי, והחברה נקטה צעדים על מנת לשנות את זה. אתייחס לזה בהמשך

התחום השני- קמעונאות: פיתוח עיצוב וייצור של מוצרי הלבשה תחתונה ספורט ופנאי
דוגמה בולטת לחברה בתחום הזה היא: וולמארט

רקע לקמעונאות: העיצוב והפיתוח מתבצע בארץ ומיוצר בעיקר במזרח הרחוק באמצעות קבלני משנה. הפעילות הרווחית מאוד יש לציין של החברה, אשר מציגה צמיחה יפה בשנים האחרונות.

אם לסכם את המצב של תפרון בשנת 2015,

קמעונאות: הכנסות של 51 מליון דולר ו-1.8 מיליון רווח.
מותגים: הכנסות 41 מליון דולר ו-3.5 מליון הפסד.

בשקלול הנתונים, החברה הפסידה 1.7 מליון דולר.

רוצה להתקדם לשנת 2016:
קמעונאות: הכנסות 76 מליון דולר (עלייה של 48%) ו-רווח של 9 מליון דולר (עלייה של 480%)
מותגים: הכנסות 40 מליון דולר (ירידה של 3%) והפסד של 6.7 מליון דולר (הפסד גדל ב-188%)

אז בשקלול שנת 2016: החברה הרוויחה 2.3 מליון דולר, לעומת הפסד של 1.7 מליון דולר בשנת 2015

בשנת 2017:
קמעונאות: הכנסות 82573 (צמיחה של 8.5%) ורווח של9.6 מליון דולר (צמיחה של 7.4%)
מותגים: הכנסות 38926 (3.5% ירידה) והפסד של 9.9מליון דולר (הפסד גדל ב-48%).

בשקלול הנתונים החברה הפסידה 300 אלף דולר בשנת 2017 לעומת רווח של 2.3 מליון דולר ב-2016.
מה שניסיתי להדגיש כאן, הוא שהחברה מייצרת כסף, ולא מעט ביחס לשווי שוק שלה. הבעייתיות שלה היא ההוצאות בארץ, ובעקבות הפעולות שנקטה החברה לצמצום עלויות אלה יש להניח שנמשיך לראות תוצאות כפי שכבר ראינו בחציון הראשון של 2018 לעומת החציון הראשון של 2017.

התייחסות לכל מיני אירועים שקרו ברבעונים האחרונים:

-לקוח מהותי בתחום המותגים (ויקטוריה סיקרטס) צמצמה את היקפי הפעילות שלה בצורה משמעותית, ולכן החברה התקשתה עוד יותר להגיע לאיזון תפעולי בשלב זה.
עם זאת, החברה מצאה לקוח מהותי אחר (אנדרארמור) והצליחה להישאר ברמת הכנסות דומה (נכון ליוני 2018).
-מחזור חוב: החברה ביצעה מחזור חוב (פירעון מוקדם של הלוואה והחלפתו באחר בתנאים טובים יותר). מעבר לחיסכון במהלך כזה, הועמד אשראי בהיקפים עצומים לטובת תפרון בתנאים מסוימים. דבר שיכול להקל עליה מאוד בשנים הקרובות.
-הגדלת הפעילות בתחום הקמעונאות וצמצום עלויות בתחום המותגים בארץ. החברה העבירה חלק מפעילותה לירדן וסין על מנת לצמצם עלויות. ובנוסף ישנה ירידה בכוח אדם (עלויות שכר).
-העברת מחסנים עקב סיום הסכם עם צד ג', עלות חד פעמית שבאה לידי ביטוי בדוח 1 ו-2 של 2018.

סייגים:
-החברה עובדת עם לקוחות מהותיים ויש להם השפעה אדירה על התוצאות הפיננסיים של החברה.
-התחום בארץ עדיין מפסיד
-חברה עם סחירות נמוכה ולכן הנזילות שלה חלקית (60% בעלי עניין).

אסכם, החברה עשתה צעדים רבים על מנת לצאת מהמצב שנקלעה אליו, ולדעתי היום היא עומדת כמה צעדים קדימה מלפני שנה לצורך העניין.
בעקבות זאת, ישנו פוטנציאל (מדגיש, פוטנציאל) עצום.
לפי הדוח השני של 2018 החברה הרוויחה מליון דולר (ברבעון ובשקלול התחומים).
דבר שהציב אותה במכפיל עתידי של 2.2 ערב פרסום הדוח.
כיום שווי החברה עומד על כ-50 מליון שקלים שמציב אותה במכפיל עתידי של 3.5.
חברות בתחום, נסחרות לערך במכפילים הרבה יותר גבוהים.
לצורך העניין אם תציג תוצאה דומה לחציון הראשון של 2018, משמע שתסיים את השנה עם רווח נקי של כ-3.5 מליון דולר, וזאת בלי להתחשב בהוצאות העברת המחסנים שהשפיעו על תוצאות אלו.
עם רווח שנתי של כ-3.5 מליון דולר במכפיל 7- שווי שוק של 88מליון שקל
מכפיל 10- שווי שוק של 125 מליון שקל.
מכפיל 12- שווי שוק של 151 מליון שקל.

כרגע השוק לא מתמחר הדוח הכספי האחרון במלואו (מכפיל עתידי נמוך) ואני משער שמחכים לעקביות מסוימת בדוחות.

מקווה שנהניתם והחכמתם.

נא לא לעשות כל שימוש בסקירה זו ללא בקשה מראש.